Munculnya sindikat investasi tahap awal dan kendaraan tujuan khusus yang diselenggarakan pada platform seperti AngelList, telah mengubah struktur investasi tahap awal dalam banyak hal. Bagi investor, sindikat ini memberikan banyak keuntungan: Transaksi diselesaikan lebih cepat, dan pemodal memiliki akses ke aliran transaksi yang lebih luas dan lebih banyak opsi investasi.
Tetapi ada sisi gelap dari kendaraan investasi baru ini. Sindikat online biasanya memiliki minat transaksi per transaksi, suatu struktur yang lebih buruk bagi mitra terbatas daripada carry-fund umum dengan investasi dalam dana modal ventura.
$config[code] not foundUntuk menjelaskan kelemahan ini, izinkan saya mulai dengan menjelaskan cara kerja bunga yang dibawanya. Dana modal ventura menghasilkan uang dari mitra terbatas. Mitra umum memilih perusahaan untuk dibiayai menggunakan dana tersebut. Sebagai imbalan atas upaya mereka, mitra umum menerima bunga yang dibawanya, atau bagian dari keuntungan dari dana tersebut. Biasanya, carry adalah 20 persen dari keuntungan.
Dalam dana ventura, bunga yang diangkut didasarkan pada kinerja seluruh dana. Kinerja semua investasi yang dilakukan oleh dana dijumlahkan dan fraksi bunga tercatat diterapkan pada total. Namun, dengan sindikat online, carry yang diterima oleh investor utama biasanya dibuat secara terpisah untuk setiap transaksi.
Carry-by-deal carry sering menghasilkan pengembalian yang sangat berbeda dari carry level dana. Untuk melihat perbedaannya, perhatikan contoh berikut: Mitra umum mengumpulkan $ 10 juta dari mitra terbatas untuk berinvestasi di 10 perusahaan. Setiap perusahaan baru menerima $ 1 juta. Satu dari 10 perusahaan mengembalikan $ 10 juta, sedangkan sembilan lainnya kehilangan semua modal yang diinvestasikan di dalamnya. Hasil akhirnya adalah bahwa dana tersebut mengumpulkan $ 10 juta dan mengembalikan $ 10 juta kepada investor. Mitra terbatas tidak mendapat untung. Karena mitra terbatas tidak menghasilkan uang, bunga yang dibayarkan kepada mitra umum pada dana adalah nol.
Namun, jika $ 10 juta yang sama dihimpun dari mitra terbatas untuk berinvestasi di 10 perusahaan yang sama, dengan perusahaan tunggal yang sama menghasilkan pengembalian modal investasi 10 kali lipat dan sembilan lainnya kehilangan semua modal mereka, kesepakatan demi kesepakatan angka bunga yang dibawa berbeda. Sembilan investasi tidak menghasilkan carry karena mereka semua kehilangan uang. Investasi yang tersisa menghasilkan laba $ 9 juta. Dengan membawa 20 persen, mitra umum membawa pulang $ 1.800.000. Sementara siapa pun yang menaruh uang dalam semua transaksi investor utama, tidak akan mendapat apa-apa, orang itu tetap membayar 20 persen. Singkatnya, piringan hitam membayar lebih banyak bunga yang dibawa oleh transaksi demi transaksi dibandingkan dengan carry pada tingkat dana.
Apalagi mereka menanggung risiko lebih besar. Dengan carry-by-deal carry, sindikat lead cenderung mencari lebih banyak home run dan berakhir dengan lebih banyak pemogokan daripada kasus dengan carry seluruh dana. Karena kerugian tidak masalah bagi mitra umum dengan bunga yang dibawa kesepakatan, kesepakatan dokter mengambil lebih banyak risiko di bawah struktur ini. Itu mungkin bukan hasil terbaik bagi mitra terbatas yang sudah melakukan investasi sangat berisiko.
Kedua kelemahan sindikat ini bukan alasan bagi investor malaikat untuk menghindarinya. Manfaat sindikat mungkin lebih besar daripada biayanya. Tetapi investor di perusahaan tahap awal perlu menyadari bahwa sindikat memperlakukan bunga yang dibawanya sangat berbeda dari dana ventura, dan perbedaan-perbedaan itu berdampak pada risiko yang mereka tanggung dan pengembalian yang mereka peroleh.
Menangani Foto melalui Shutterstock
